地缘扰动加剧春季转折，A股定价权逻辑迎来实质考验。

春季总是A股市场情绪波动较大的时期，今年尤为特殊。全球中东地缘冲突持续发酵，已从局部事件演变为对供应链的长期干扰，油价等能化成本快速抬升。这直接冲击全球金融环境，导致流动性趋紧、风险偏好下降。与此同时，A股指数在经历较长上涨后，触及重要技术位置，估值分位也处于较高区间。投资者不禁疑问：行情还能否延续？答案或许不在估值修复，而在于企业盈利能否实现实质回升。中国优势制造业正面临历史性机遇，通过此次外部冲击，验证是否具备将成本压力有效传导至下游的能力，从而实现定价权的结构性提升。这种转变，将决定市场风格从高增长叙事向价值重估的切换。

回顾过去一年半的行情，市场已累积显著涨幅，但盈利端仍有大量改善空间。宽基指数净利率分位偏低，许多行业利润率远低于历史中位水平。这意味着，估值“贵”与盈利“低”并存的矛盾，正是当前行情的结构性矛盾。如果盈利回归合理区间，估值吸引力将显著增强。与美股龙头对比，中国优势制造业利润天花板仍有较大差距，一旦分享全球市场潜力，增长弹性值得期待。政策导向也支持这一判断，“十五五”时期重点在于优势产业提质增效，避免低效内耗，确保利润可持续增长。这从财政角度看尤为必要，传统增长动能放缓背景下，推动物价温和恢复、企业增利、居民增收，成为维持财政平衡的关键路径。因此，做多PPI与CPI的线索，在今年显得格外突出。

此次地缘动荡恰逢指数关键隘口，为市场提供了检验定价权的现实样本。过去，化工、有色、电力设备、新能源等板块上涨，多源于投资者对“中国优势”叙事的共识。但叙事需基本面兑现。此次能化成本冲击，让中游企业传导能力暴露无遗。商品价格大幅上涨，而部分上市公司股价承压，体现了市场对传导悲观的定价预期。中国在许多领域已占据全球主导份额，如果能借机实现成本顺畅转嫁，将重塑产业链格局。反之，若竞争加剧导致利润压缩，则需重新评估逻辑。二季度将成为观察窗口，石油化工等链条或出现类似以往全球供应链中断后的积极变化。这种趋势，与AI带来的代码膨胀与实物稀缺相呼应，进一步强化中国制造业的相对优势。

面对全球成本上升与金融条件走弱，低估值与定价权成为当下最可靠的配置锚点。市场风格切换往往需要外部催化，中东冲突扮演了这一角色。低估值板块提供防御缓冲，定价权逻辑则带来进攻弹性。配置重点锁定中国优势制造领域，化工、有色、电力设备、新能源受益于份额优势与供给约束，涨价作为直接可跟踪的交易主线。同时，加大保险、券商、电力等低估值因子的配置比重。这些板块盈利稳健，在不确定环境中更具韧性。整体策略强调平衡，春季不仅是指数决断期，更是信心重塑的关键阶段。

春季行情的最终走向，取决于定价权验证的结果与宏观预期的演化。外部扰动虽带来短期波动，但对中国基本面冲击有限，反而加速优势产业的全球竞争力显现。投资者应以此为契机，调整视角，从短期叙事转向长期价值创造。中国经济正从规模驱动向效率驱动转型，资本市场将随之重塑定价体系。把握定价权与低估值双轮驱动，春季或许将成为A股慢牛新阶段的起点，带来更可持续的回报机会。